13682422600/0755-82143189李小姐

項(xiàng)目融資方式籌建一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，資金渠道可以有很多，但是資金性質(zhì)無非兩類：一類是項(xiàng)目不必償還的資金，即權(quán)益資本，也叫自有資金；另一類是項(xiàng)目須連本帶息償還的資金，即債務(wù)資金。

公司融資的自有資金籌措
當(dāng)項(xiàng)目的投資建設(shè)是以公司融資的方式進(jìn)行時(shí)，可行性研究應(yīng)通過分析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，說明公司是否能夠拿出、以及能夠拿出多少自有資金進(jìn)行投資。這一分析的另一個(gè)作用，是借以判斷項(xiàng)目是否有希望獲得債務(wù)資金，因?yàn)閭鶆?wù)資金與自有資金的關(guān)系不是互補(bǔ)而是互動(dòng)：自有資金越充足，越容易爭(zhēng)取到債務(wù)資金；自有資金匱乏，債務(wù)資金不會(huì)跟進(jìn)。

　
權(quán)益資本充足性的判斷及擴(kuò)充權(quán)益資本
(1)權(quán)益資本充足性的判斷
通常情況下，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已足以說明權(quán)益資本的充足性。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率低于50是較為穩(wěn)妥的，而大于70則蘊(yùn)含著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

 

因此可以認(rèn)為：當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過60時(shí)，如果要以公司融資的方式籌建項(xiàng)目，首先須擴(kuò)充企業(yè)的權(quán)益資本，使其增資減債，否則不可能實(shí)現(xiàn)合理融資。60這樣一個(gè)指標(biāo)，已經(jīng)是相當(dāng)寬松的衡量標(biāo)準(zhǔn)了，未必能使金融機(jī)構(gòu)感到可靠和放心。

 

過去的投資管理中，允許企業(yè)“自有資金占30”就可以上項(xiàng)目，這其實(shí)是誘導(dǎo)負(fù)債率高的企業(yè)往絕路上走。設(shè)想某企業(yè)有3億元資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率80，要投資一個(gè)2億元的項(xiàng)目；“自有資金占30”，無非是要求企業(yè)能拿出0.6億元的現(xiàn)金來投資，這一點(diǎn)企業(yè)未必辦不到；但是在沒有新增權(quán)益資本的情況下，企業(yè)實(shí)際上凈增1.4億元負(fù)債，項(xiàng)目建成后其資產(chǎn)負(fù)債率上升為(2.4+1.4)/(3+1.4)=86.4。

 

“不改造是等死，改造是找死”，這正是對(duì)負(fù)債率高的企業(yè)不增加權(quán)益資本就去投資的真實(shí)寫照。所以，能離開企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況去空談項(xiàng)目的自有資金；判斷企業(yè)的權(quán)益資本是否具備充足性，是融資分析中首先要做的工作。

 

(2)擴(kuò)充權(quán)益資本的方法
擴(kuò)充權(quán)益資本有以下一些渠道。無論采取哪種或哪幾種方式擴(kuò)充權(quán)益資本，終是要使公司包括擬建項(xiàng)目在內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率控制在界限(60)之內(nèi)。衡量公式為：
［（公司原所有者權(quán)益+擴(kuò)充的權(quán)益資本）／（公司原資產(chǎn)+擬建項(xiàng)目新增資產(chǎn)）］　>   40  (1)

①變股東權(quán)益為留存收益
在公司制的企業(yè)中，屬于股東將要分紅提現(xiàn)的那部分業(yè)主權(quán)益，一般又稱為“股東權(quán)益”，屬于企業(yè)留存(仍為投資者所有) 利潤(rùn)的那部分業(yè)主權(quán)益，則稱為“留存收益”。如果股東承諾不分紅或少分紅，交給企業(yè)去支配，就可擴(kuò)充公司可用于投資的權(quán)益資本。

可行性研究報(bào)告中，應(yīng)該附有股東若干年內(nèi)將應(yīng)付利潤(rùn)轉(zhuǎn)為資本公積金的書面承諾。

②原股東追加資本
若股東既想讓公司上項(xiàng)目，又不愿改變?cè)泄蓹?quán)結(jié)構(gòu)，可以通過追加資本的方式，擴(kuò)充公司的權(quán)益資本。追加的資本是交由公司支配，還是直接用于項(xiàng)目的支付，并無本質(zhì)區(qū)別；但從爭(zhēng)取債務(wù)資金的角度看，直接用于項(xiàng)目的方式似乎更有吸引力。
可行性研究報(bào)告中，應(yīng)該附有股東追加資本的書面承諾。

③擴(kuò)股融資
在原有股東同意的情況下，公司可以通過征集新股東的辦法 (老股東并不退出)，集資用于項(xiàng)目建設(shè)，這就是擴(kuò)股融資。非上市公司變?yōu)樯鲜泄?，是擴(kuò)股融資的一個(gè)特例。
擴(kuò)股融資可以面向其他公司，可以面向內(nèi)部職工，也可以面向社會(huì)，但均須符合國(guó)家法律、法規(guī)的規(guī)定。國(guó)家對(duì)公司上市的控制就更為嚴(yán)格一些。

④配股和私募
配股和私募，都是上市公司發(fā)行新股，在二級(jí)市場(chǎng)上再籌集新的權(quán)益資本的辦法。其中，配股的對(duì)象是公司現(xiàn)有股東及在證券市場(chǎng)購(gòu)買公司配股配額權(quán)的投資者，所以其性質(zhì)類似于前述“原股東追加資本”和“變股東權(quán)益為留存收盜”；私募的對(duì)象是由公司或證券包銷商選擇的投資者 (非公司現(xiàn)有股東)，所以其性質(zhì)類似于前述“擴(kuò)股融資”。

私募方式所需時(shí)間較短，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較低，但原股東的股權(quán)會(huì)被攤??；配股方式可以不影響原股東的股權(quán)，但過程較復(fù)雜。

盡管我們要設(shè)計(jì)的是“項(xiàng)目的”融資方案，但以上這些擴(kuò)充權(quán)益資本的渠道都是針對(duì)公司而非針對(duì)項(xiàng)目的，這正是以公司融資方式籌建項(xiàng)目時(shí)的特點(diǎn)棗不能把項(xiàng)目與企業(yè)割裂開。

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